• 03-112021
  • 医爱趣彩疗服务业并购发展报告:十年规模超5 <<返回

      自2009年《中共中心、邦务院合于深化医药卫生体系转换的偏睹》掀开“新医改”序幕以后,医疗效劳业成为中邦社会这一轮转换经过中标识性的变迁行业之一,也是各途血本竞相涌入的热门工业。目前,邦内医改已从坐褥端、流畅端渐渐往效劳端深化。

      2020年,新冠疫情正在环球伸展。我邦正在疫情防控方面呈现了庞大的管辖技能。疫情进攻下,医疗效劳业中的第三方磨练、互联网医疗等赛道受影响较小,而其他赛道目前则处于现金流规复阶段。

      过去10年,医疗效劳业也是血本墟市上的一片投资热土,合连上市公司并购作为延续。那么,现在我邦医疗效劳业近况奈何?过去10年其外示如何的并购特点和开展趋向?

      基于2011-2020十年间医疗效劳业A股上市公司并购数据,时间商学院试图从并购数目、并购金额、估值、交易倾向等维度探索过去10年医疗效劳业的并购法则。

      医疗效劳业指病院以病人和必定社会人群为重要效劳对象,以医学手艺为基础效劳机谋,向社会供给能餍足人们医疗保健需求,为人们带来实践好处的医疗产出和非物质状态的效劳,属于医药行业下的二级子行业。同花顺iFinD显示,截至2月25日,依照申万二级行业分类,医疗效劳行业具有24家A股上市公司。

      从积年并购往还次数看,医疗效劳业上市公司并购行为自2014-2016年显现往还数目和往还额的奔腾式晋升,2017-2020年则陆续回落。

      2011-2013年,医疗效劳业上市公司相对较少,各年份众正在10次以内,2013年(11次)为最高。2014-2016年,医疗效劳业上市公司并购行为次数蓦地填充,从2014年的25次逐年填充至2016年的33次。2017-2020年的并购行为相对2014-2016年略有低落,连结正在22-26次的区间内。2011-2021年,医疗效劳业上市公司总共发作214次并购往还(含已杀青、举行中、败北)。

      从单个企业的并购往还次数看,*ST恒康(002219.SZ)、ST运盛(600767.SH)、光正眼科(002524.SZ)、爱尔眼科(300015.SZ)均是十年里并购往还次数排名靠前的公司,均正在15次以上,从中也不难出现眼科医疗企业对并购的热衷。

      从并购周围看,2011-2020年,医疗效劳业上市公司并购总金额合计508亿元。个中,2015年并购周围显然填充,2016年立异高之后呈逐年萎缩态势。更加是因邦外里经济事态不乐观,以及外围交易战步步升级,2019年的并购往还周围比2015年还要低。

      2015-2017年,医疗效劳上市公司并购金额陆续正在30亿元以上,个中2016年并购周围到达160亿元以上。

      从支拨机谋看,2015年之前,医疗效劳业上市公司并购用度众人正在15亿元以下,但该阶段并购往还中现金支拨股权款的比例较高,更加是2011-2013年所发作的医疗效劳并购案都是100%的现金支拨,但每年的现金支拨周围不到10亿元。2015-2017年,该阶段的现金支拨比例低落显然。2018年,现金支拨比例又再次回升。

      这蜕变与2015年的股市牛市行情密弗成分。真相上,因为上市公司往往以现金+股权的格式举行并购支拨,正在这必定水准决心了上市公司并购的议价技能与股价走势或有合连。

      从医疗效劳行业指数的积年涨跌幅看,2013-2015年,A股医疗效劳指数陆续上涨,进一步鼓动了上市公司并购数目及金额奔腾式拉长,同时也进步了股份支拨的比例,低浸了现金支拨比例。2016-2018年,A股墟市布局行情瓦解显然,大盘轰动区间内,并购往还金额相对下滑。

      从并购标的的类型看,股权资产类收购达182次,占比近86%,其次为无形资产、实物资产、债权。

      从交易倾向看,212次并购案例中,145家上市公司为买方,73家上市公司为卖方,两者一比拟不难出现,医疗效劳类上市公司重要是添置资产为主,出卖资产为辅。另外,一切并购案例中仅有28起为巨大资产重组,个中征求美年强健借壳江苏三友上市。

      其余,买方、卖方均为上市公司的并购案例仅有5起,个中爱尔眼科、光正眼科就占领3项并购,眼科医疗行业正在上市公司之间的并购行为也相对活泼。

      而标的资产为上市公司的并购案例共2起,永诀为美年强健收购慈铭体检(002710.SZ)、邦际医学(000516.SZ)收购万达新闻(300168.SZ)一面股权。值得提神的是,标的资产为新三板挂牌公司的有5起,可看出,新三板挂牌公司动作标的资产的并购往还相对较众。

      因为每项并购的估值法子各不肖似,故本呈报团结以市净率测算各项并购的估值,并按年度测算均值。

      从积年并购估值的走势看,2012年和2019年,医疗效劳板块上市公司的合座并购估值偏低,是过去十年市净率低于1的两个期间段,永诀为0.32倍、0.85倍,相当于净资产折价3.2折、8.5折出售,订价最低。个中,2019年是中美交易摩擦延续恶化,邦内经济低迷的一年,正在此事态下,企业投融资行为变得更为留意,估值订价也创出5年内的新低。

      除此以外,2015-2020年医疗效劳板块上市公司的并购估值合座较高,个中2016年均匀市净率高达12.72倍,是为十年内估值最高的期间,这也与血本墟市的热度密切合连,A股的牛市产生于2015年,新一轮胸有成竹医改的落地亦是自2015年起头。

      从图外3看出,2020年虽受疫情影响,但医疗效劳行业上市公司及上市公司的投资并购热心相对2019年更为炎热,疫情进攻反推大家医疗的大肆参加,也加疾了下层医疗扶植的参加脚步,煽动悉数行业繁盛向上。但2020年医疗效劳范畴的上市公司并购订价相对合理,虽没有2019年的低估值,但也没有2016年血本热鼓动的高估值。

      从单个公司的并购金额排名看,宜华强健(000150.SZ)、通策医疗(600763.SH)、润达医疗(603108.SH)、邦际医学、美年强健永诀以92.32亿元、57.29亿元、45.86亿元、44.28亿元、37.31亿元,位列前5名。爱尔眼科、光正眼科、*ST恒康、睿智医药(300149.SZ)、立异医疗(002173.SZ)永诀以34.29亿元、28.5亿元、25.73亿元、22.7亿元、21.15亿元紧随其后。

      医疗效劳板块的5家戴帽股中,*ST恒康、ST运盛、*ST华塑(000509.SZ)、ST百花(600721.SH)、ST邦龙(831366.OC)10年内并购次数永诀为22次、19次、11次、4次、1次,并购次数排名永诀为第1、第2、第4、第14名,另外,方才摘帽的览海医疗亦有10次的并购次数,位列第5。

      并购是双刃剑,并购后整合功效差,会拖累上市公司的功绩显露,而频仍并购但整合不善恰是上述公司戴帽的来历之一。

      爱尔眼科是专业眼科连锁医疗机构,重要从事各式眼科疾病诊疗、手术效劳与医学验光配镜。目前,爱尔眼科的医疗汇集已广大中邦大陆、中邦香港、欧洲、美邦、东南亚,开端奠定了环球开展的策略格式。

      急速发展的背后,离不开血本墟市的声援和陆续延续的并购整合。爱尔眼科建立伊始就确立了“三级连锁”的贸易开展形式,也即是将旗下病院依照具备的医疗势力与所处地区分为三个层级,各个层级的旗下病院阐发各自上风分工合作,酿成产、学、研一体化的筹划编制。

      为告竣“分级连锁”的策略构造、抢占墟市先机、晋升归纳角逐力,爱尔眼科近10年缠绕眼科医疗的主贸易务举行频仍扩张。对内,爱尔眼科通过上市公司的自有资金举行网点扶植;对外,通过并购重组的格式举行主动扩张,加快正在宇宙各地、县乃至外洋墟市布点眼科病院,抢占墟市份额。

      2010年至今,爱尔眼科直给与购的病院达数十家,耗资超30亿元。2015年12月底,爱尔眼科杀青了第一笔海外并购,耗资1.75亿元收购了亚洲医疗集团100%股权、亚洲护眼85%和亚洲医疗效劳香港公司80%股权。2017年,爱尔眼科又耗资约 11.53亿元收购欧洲最大的连锁眼科医疗机构Clinica Baviera90%股权。后者于2007年正在西班牙证券往还所上市,旗下有76家诊疗核心,174名眼科大夫和110名视光大夫。

      2020年7月7日,爱尔眼科再次定增7.1亿,拟并购工业基金旗下30家病院。上市之前,爱尔眼科具有19家病院,而截至2020年11月30日,爱尔眼科和旗下并购基金旗下累计已开业的病院达434家,门诊部118家。

      动作眼科医疗范畴的龙头,爱尔眼科的开展强大史亦是并购整合史。借助领先于同行上市募资的上风,其借助血本声援率先正在宇宙各省级、地市级杀青渠道网点的扶植,从而成为中邦眼科医疗界唯逐一个宇宙性的连锁病院。

      宜华强健原是一家房地产公司,其正在2014年房地产墟市收紧时举行生意转型,由主营房地产转向医疗归纳效劳,并正在其后延续修筑医疗生意板块。

      2014年,宜华强健收购医疗后勤归纳效劳商众安康100%股权。随后一年众,宜华强健先后收购医疗投资公司孜赛勒康100%股权、医疗东西公司爱奥乐100%股权。

      正在此根源上,宜华强健收购之途尤其顺畅,并起头从根源生意向细分范畴伸展。2016年1月,宜华强健以4.08亿元收购亲和源58.33%股权。亲和源是一家从事养老效劳的医疗公司,下设晚年公寓、熟年俱乐部及照顾院。

      2017年,宜华强健简直是正在并购途上一齐急驰。2017年终年,由宜华强健倡议的并购重组众达13起,堪称血本墟市上的“并购狂魔”。

      2018年,宜华强健几家重要的子公司正在三年功绩容许期满后,贸易收入突遭“变脸”。以2014年被收购的众安康后勤集团为例,该公司2017年贸易收入为14.9亿元,净利1.54亿元,但2018年贸易收入下滑到12.63亿元,净利润只要732万元,2019年贸易收入10.8亿元,净利润耗损1.2亿元。而另一家子公司亲和源2016年至2018年均杀青功绩容许,可是2019年贸易收入2.19亿元,并由盈转亏,当年耗损0.98亿元。

      从财政报外看,2016—2018年,宜华强健的净利润永诀为7.44亿元、1.74亿元、1.77亿元,净利润周围合座呈下滑态势。2019年更是显现15.72亿元的巨额耗损,由盈转亏。2020年功绩预告显示,该公司归母净利润估计耗损5.5-7.5亿元。

      正在融资渠道上,宜华强健紧张依赖银行贷款和发行公司债等债务融资,但因为陆续延续的并购发作多量的债务,叠加并购子公司功绩不足预期,导致该公司的资金链危机极大。据统计,截至2020年12月31日,爱趣彩该公司及子公司过期债务合计12.59亿元,占比来一期经审计净资产的138.04%。资不抵债,使得宜华强健不得不剥离筹划不善的杭州亲和源、象山亲和源养老项目,并让渡股份以求生计。

      美年强健的前身是建立于2004年的“上海天亿医疗开展有限公司”,后改名为“美年强健工业”。2011年,美年强健工业与沈阳大强健团结,成为“美年大强健”,个中,体检占其主营收入的9成以上。

      2011年起头,美年强健任性并购、急速构造。先后收购了深圳瑞格尔、北京绿生源、武汉一博、常熟汉慈、贵州康源、安徽博瑞康等小型体检机构,急速进入本地墟市。

      2015年,美年强健作价55亿借壳江苏三友告成上市,成为A股墟市的“体检第一股”。

      上市后的美年强健加大了并购扩张的步骤,个中最大的一笔是2017年对慈铭体检的37亿元巨额并购。并购杀青之后,慈铭体检的一概财政数据直接并入美年强健的团结报外,令美年强健的团结报外营收由2016年的30.82亿元猛增至2017年的62.33亿元,其同期归属公司股东的净利润也从之前的3.39亿元猛增至6.14亿元。

      除了慈铭体检外,2016年和2017年间,美年强健还启动了合计金额3.4亿元(包手一笔2719万美元的往还)的对外现金并购;2018年美年强健又斥资近10亿元赓续杀青了对数十家同行公司的并购。

      从2015年尾到2018年尾,美年强健控股的体检核心从百余个上升到256个,翻了一倍,仅2017年下半年,美年强健并外的体检核心就填充了77个。

      2015-2018年,不管是贸易收入照旧净利润,美年强健的增速都超30%。云云靓丽的功绩逾额杀青借壳时的功绩容许,四年归纳杀青率到达了110.92%。

      目前,美年强健一经成为中邦周围最大的非公立强健体检机构。截至2019年尾,美年强健已正在294个主题都会构造了703家体检核心(632家正在营),正在笼罩都会、门店、年体检人次总量上均远超爱康邦宾、瑞慈医疗等同行竞品。爱趣彩2019年终年,美年强健的迎接量到达2602万人次,稳居宇宙第一位。

      近十年医疗效劳上市公司的并购史,也是民营连锁医疗企业延续开展强大的十年。正在面临医疗效劳相对求过于供,医保控费,以及患者的医疗效劳可及性题目的靠山下,专科病院上市公司正在血本墟市获得显然的开展强大,爱尔眼科、通策医疗、光正眼科、美年强健均正在这时刻借助二级墟市并购重组开展强大,中原眼科等其他专科病院也IPO期近。

      另外,跟着医药研发迈向立异驱动,正在工业、血本、战略合伙鞭策下,邦内CRO行业迎来黄金开展期,龙头企业延续扩展生意限制,逐步向纵向一体化、特性化和新闻化倾向开展,不管是横向扩张或是纵向扩张,并购重组都是弗成或缺的渠道。与此同时,邦内的工程师盈余、劳动本钱相对较低以及邦内医药消费墟市的重大潜力,都正在进一步鞭策邦际CRO工业链向中邦墟市迁徙,邦际化亦是CRO企业务必迈出的步骤。

      比如,邦内CRO龙头之一的泰格医药正在过去10年内,依托工业并购基金对外投资,将生意限制向医疗东西CRO、生物成品、保健食物等范畴拓展。

      时间商学院以为,跟着医保和首诊的打通,涉及长途医疗、处方药流转、疫情大数据监控、精准医疗的标的将受到青睐,对标郁勃邦度互联网医疗开展进程,异日跟着行业开展走向成熟,预期墟市大将显现大周围的并购整合。