• 02-052021
  • 技术分析:爱博医疗未来5年趋势和投资逻辑! <<返回

      爱博医疗创办于2010年,公司埋头于眼科医疗工具的自决研发、坐蓐、出售及合连效劳。目前公司的要紧产物笼盖手术和视光两大界限,针对白内障和屈光不正这两大类变成致盲和眼力窒塞的要紧眼科疾病。手术界限的要紧产物为人工晶状体,视光界限的要紧产物为角膜塑形镜。

      实控人控制24.39%股份:截至公司三季报宣布时,爱博医疗的现实担任人工解江冰,他直接持有公司12.93%的股份,同时他通过博健和创、博健创智和喜天逛投资间接持股11.46%,共计具有公司24.39%的股权。而公司的另两大股东毛立镇静白莹是现实担任人的相同举措人,三人合计持股34.42%。

      营收利润急速增进:依据公司的招股仿单披露的数据显示,公司2016-2019年功绩竣工急速增进,营收范围从2016年的0.44亿增进至2019年的1.95亿元,复合年化增进率抵达64.3%。公司也正在2018年凯旋竣工扭亏为盈,截至2019年末公司归母净利润抵达0.67亿元,同比增进228.32%。2020年前三季度因为受到疫情的影响,上半年公司产物出售受到较大影响,但三季度急速复原,2020年前三季度营收抵达1.82亿元,同比增进29.71%;归母净利润抵达0.69亿元,同比增进40%。

      产物聚焦中高端墟市:从公司目前所具有的产物矩阵来看,爱博医疗的产物定位于中高端墟市,产物类型较为周密。个中手术类产物要紧用于调治白内障,蕴涵人工晶体和配套产物,人工晶状体要紧包罗终端的可折叠一件式人工晶状体和其他高端产物;视光类产物要紧蕴涵角膜塑形镜,要紧用于矫正近视和延缓近视。

      眼科医疗工具蕴涵眼外科和眼力保健两大界限,个中眼外科蕴涵各种眼科手术(比如青光眼、全飞秒、白内障手术等)所用到的产物、耗材和筑设;眼力保健蕴涵隐形眼镜和各种滴眼液。数据显示,2017年环球眼科医疗工具墟市范围抵达230亿美元,估计2018年至2023年墟市范围的年化复合增进率为4%。

      《中邦医疗工具行业兴盛呈文》中的数据显示,我邦眼科医疗工具墟市范围从2014年的111亿元增进至2019年的267亿元,年化复合增进率抵达19.2%,远高于环球墟市的增进速率。

      与邦际眼科医疗工具的分类差别,我邦眼科医疗工具被分为眼科高值和中低值医用耗材,个中眼科高值医用耗材要紧蕴涵人工晶状体、人工视网膜、人工泪管、人工玻璃体、人工角膜和硬性角膜接触镜等。《2019中邦医疗工具蓝皮书》中显示我邦眼科高值医用耗材墟市范围从2015年的47亿元增进至2018年的76亿元,年化复合增进率抵达17.4%,举座行业处于兴盛疾车道。

      白内障是环球首位致瞎眼部疾病:白内障是指晶状体透后度下降或颜色改造导致视觉质料低落的退行性改造,要紧病由于衰老或受伤导致的晶状体构制改造,个中晚年性白内障是白内障的要紧类型,依据天下卫生构制呈文,白内障是环球首位致瞎眼部疾病,环球有39%的盲症和25%的重度眼力窒塞来自未实时调治的白内障。

      发病率随年纪增进慢慢升高:60-69岁的晚年群体白内障的发病率基础正在20%独揽、70-79岁的晚年群体白内障发病率从大约正在40%独揽、80岁以上的晚年人白内障发病率正在70%-80%。而跟着我邦老龄化趋向的愈发显着,潜正在的白内障患者群体将慢慢变得重大,然而政府也对白内障疾病予以了高度的体贴水准,加大了对白内障疾病的筛查力度,手术医保报销比例大约正在80%-100%,医保笼盖+社会补助令白内障手术量急速增进,使中邦每百万人白内障复明手术率从1999年的321上升至2018年的2662,但仍与郁勃邦度存正在较大差异。

      通过手术植入人工晶体目前仍然成为白内障病人重睹清朗的独一调治途径,由此也鼓吹了人工晶体墟市的急速兴盛。数据显示2019年环球人工晶体墟市范围赶过了38亿美元,同期邦内人工晶体墟市范围大约为26亿元,估计2016-2025年年化复合增进率将维系12%的程度。

      环球市逐鹿方式明白:正在环球人工晶体行业中,要紧玩家蕴涵爱尔康、强生、博士伦和蔡司,2017年的CR4抵达63%,墟市召集度较高。正在这个中爱尔康的市占率抵达31%,强生22%,博士伦6%,蔡司4%。

      邦内墟市以进口为主,集采希望加快进口取代:目前我邦大部门的人工晶体墟市仍然被进口品牌所吞噬,服从营收范围为统计口径,则进口品牌可能占80%,邦产物牌的市占率仅有20%。邦产物牌厂商要紧有两个,分辩是昊海生科和爱博医疗。若以出售数目为统计口径的话,昊海约占邦内举座出售数目的30%,爱博可能占出售量的10%独揽。然而跟着带量采购的慢慢发展,固然会影响到举座营收的增进,但却能有用加快邦产物牌取代进口产物的这一经过,利于邦内厂家的恒久兴盛。

      从目前炒作方平昔看,有计谋支柱的科技板块仍旧是大资金主攻对象,从盘面浮现看,合连观点股仍然蓄势待发,希望成为墟市最强风口!

      我寓目了一周科技板块,每天78%个股处于低调爬升状况,当板块内众只股票都越走越好时,意味着妖股荫藏正在内!

      龙头仍然选出来了,科技的74只个股,仅有一只十分稀少,很可以成为本年大妖!

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      由硅胶质料慢慢向疏水性质料兴盛:细数人工晶体质料方面的兴盛过程,可能发掘要紧通过了PMMA、硅胶、亲水性丙烯酸酯或水凝胶再到疏水性丙烯酸酯。完毕了由硬式质料(PMMA)到软式质料的迭代。因为硬式质料具有手术年华长、复原期从容等种种未便影响,慢慢被镌汰;正在软式质料方面,目前墟市的主流通使质料蕴涵亲水性和疏水性两种,我邦的软式质料晶体恒久依赖进口产物。

      需求升级加快人工晶体兴盛:跟着医疗程度和人均可独揽收入的晋升,白内障患者的需求也从只须重睹清朗渐渐向畅疾性和长期性改变。受到消费升级的影响,人工晶体也慢慢显现了较为高端的产物,好似非球面、环曲面、众主旨和可调动等差别类型。目前的环球人工晶体墟市机合中中端产物单主旨人工晶体的墟市份额抵达67.4%,高端产物市占率较低,然而跟着经济的兴盛,行业产物兴盛趋向仍然将向高端技艺产物接近。

      角膜塑形镜又被称作OK镜,是一类额外的具有角膜塑形功效的高透氧硬性角膜接触镜。OK镜采用一种与角膜外外几何状态相逆反的额外打算,通过戴镜爆发的机器力学及流体力学感化,对角膜实行合理的、可调控而且可逆的步伐化塑性,从而改造角膜的屈光力,最终抵达矫正近视的感化。

      行业计谋慢慢标准:我邦角膜塑形镜正在1997年从美邦引入,正在1998年正在宇宙掀起了“OK”镜的高潮,宇宙配镜人数急迅抵达22-30万人。但因为引进初期行业庞杂,叠加出售盈利,使得墟市上显现了很众冒充伪劣的产物。这些质料良莠不齐的残次品,既没有专业的验配镜职员,也没有较为完好的售后流程,导致很众配镜者显现了角膜传染等继发疾病。

      这一庞杂的墟市形象也惹起了禁锢部分的高度偏重,2001年起行业进入了庄重禁锢阶段,跟着行业兴盛的慢慢标准,叠加角膜塑形镜的临床有用性络续被验证,这一墟市希望迎来高速兴盛的行业增进期。

      产物慢慢迭代,适当性巩固:正在角膜塑形镜的兴盛史籍历程中,要紧迭代衍生出了四代产物,每一代产物都正在质料、机合和合用近视水准上做出了相应的改观。

      第一代角膜塑形镜的质料是PMMA,机合采用的是一弧打算,但错误是透氧性较差、佩带畅疾性差,不适合恒久佩带。

      第二代角膜塑形镜正在质料上没有产生改造,但却采用了三弧打算的机合,合用近视度数最高可达300度。

      第三代产物的质料是PMMA增添硅胶或者氟-硅胶,具有四个以上弧面,合用近视度数最高达400度,合用效率也相较于第二代有了显着的晋升。

      第四代角膜塑形镜合用高透氧质料,镜片有四个区域,每个区域众弧面。因为高透氧质料的行使也凯旋将产物的佩带式样由日戴改换为夜戴,对付近视担任的效率更好,产物尤其平稳,取得了普遍的好评。

      环球近视人数目急速增进:近年来,环球近视人群数目急迅攀升,由2000年的14.06亿人急迅增进至2020年的26.2亿人。天下卫生构制的最新预测数据显示,2030年环球周围内的近视人群数目将抵达33.61亿人个中高度近视人群数目将抵达5.16亿人。

      中邦青少年近视产生率居高不下:Frost & Sullivan的数据显示,中邦20岁以下近视人数从2015年的1.48亿人次增进至2019年的1.69亿人次,估计2030年中邦20岁以下近视人数将抵达1.91亿人次。依据我邦教诲部体育卫生与艺术教诲司统计数据,2018年宇宙儿童青少年总体近视率为53.6%,个中6岁儿童、小学生、初中生和高中生的近视产生率分辩为14.5%、36%、71.6%和81%,青少年近视题目坊镳仍然成为了迫正在眉睫的题目。

      角膜塑形镜被写入《青少年近视防治指南》:我邦教诲部、卫健委等八部分正在《归纳防控儿童青少年近视实行计划》中,拟订了到2030年前,我邦6岁儿童近视产生率担任正在3%独揽,小学生近视产生率担任到38%以下,初中生近视产生率担任到60%以下,高中生近视产生率担任到70%以下。而正在调治近视的门径本领中,除了古板佩带框架眼镜的门径,低浓度阿托品及佩带角膜塑形镜也被写入了此次的防治指南中。受此影响,角膜塑形镜行业希望进入兴盛疾车道。

      因为邦内青少年近视低龄化趋向越来越显着,角膜塑形镜的需求获得了较大的增进空间。中邦医疗工具行业协会眼科及视光学分会的数据显示,我邦角膜塑形镜的销量由2011年的14.91万副增进至2015年的64.30万副,年化复合增速抵达44%。

      统计邦度统计局布告的各年纪方针的青少年人群数目,连结差别年纪方针中差别的近视率,预备出每个年纪层中近视人数的总数目。再依据往年的浸透率及增速,预测出2018年动手之后每年的角膜塑形镜行使量,以目前的出厂价均价1500元即可大致测算出角膜塑形镜的墟市范围(出厂价)。落伍估算,我邦角膜塑形镜墟市范围将由2018年的13.82亿元增进至2025年的46.67亿元,复合年化增进率将抵达19%独揽,行业正在将来一段年华内仍将处于高速兴盛的状况。

      目前我邦角膜塑形镜墟市中的要紧玩家有9家,分辩是邦产物牌的欧普康视、爱博医疗和台湾亨泰;尚有几家进口品牌,分辩为美邦的欧几里得(EUCLID)、菁视(C&E)和Paragon,日本的阿迩法,韩邦的途晰得(LUCID)以及荷兰的Dream Lite。除此以外,邦产人工晶体龙头昊海生科也正在踊跃结构角膜塑形镜界限。从墟市占领率来看,欧普康视以24%的墟市份额成为邦内绝对的行业龙头。

      将来跟着青少年调治近视的需求兴盛,角膜塑形镜行业也将乘此盈利顺势兴盛。然而角膜塑形镜产物自己属于医疗工具产物,无论从坐蓐到售后均有较为庄重的禁锢,行业进入壁垒较高。于此同时,因为角膜塑形镜自己具有消费属性,于是受到医保召集采购的可以性相对较小,将来维系高速增进的可以性较大。对付邦产龙头公司,倡导体贴公司产物逐鹿力及合连出售情形,实时推断主题逐鹿力及行业所处名望。

      人工晶体产物功能领先其他邦内厂商:人工晶体的质料原委数次迭代,其质料要紧向疏水性丙烯酸酯兴盛,目前外洋厂商的人工晶体产物险些都是由疏水性丙烯酸酯制成的,然而邦内很众厂商仍停止正在亲水性丙烯酸酯和PMMA等较为低端的质料上。爱博医疗目前有三个疏水性丙烯酸酯人工晶体产物上市,数目显着优于其他邦内厂商。

      角膜塑形镜性价比高,透氧系数挨近进口品牌:凡是量度角膜塑形镜效率的要紧有两个目标,一是合乎角膜强壮的透氧系数,透氧系数越高越好;二是影响角膜塑形镜佩带畅疾度的潮湿角,角度越小代外质料亲水性越好,佩带入眼尤其畅疾。比照邦产与进口品牌的产物功能,邦产角膜塑形镜目前固然正在潮湿角这项目标上还不行做到领先环球,然而大都邦产角膜塑形镜的透氧系数及合连质料仍然和进口品牌相差无几。同时叠加功能及售后效劳方面的上风,邦产角膜塑形镜的性价比会更高。

      连续研发,管线雄厚:爱博医疗的研发用度率终年庇护正在15%及以上的程度。且其员工组成中,研发职员占比抵达17%,仅次于产物的坐蓐职员占比。通过这样一系列的加入,才有了公司目前技艺较为领先的人工晶体和角膜塑形镜产物。正在公司目前的产物研发管线中,也显现了众主旨人工晶体及有晶体眼人工晶体等与行业兴盛趋向相同的产物,将来跟着公司连续的研发开销,更众具有逐鹿力的主题产物希望上市创建营收。

      高端产物上线年动手,公司的出售毛利率与出售净利率慢慢增进,跟着高端人工晶体以及角膜塑形镜的继续上市,公司的毛利率连续增进,目前向来维系正在80%以上的程度。跟着公司各项用度率管控力度的晋升,出售净利率也有所增进。

      买卖范围晋升,用度率稳中有降:跟着公司买卖收入范围的络续扩展,范围效应使得公司的各项光阴用度率有所低落,个中经管用度率正在2016-2018年较高的出处要紧是股份付出用度;公司的贸易形式肯定其渠道的首要性,于是公司的出售用度向来维系正在20%独揽的程度;公司的产物功能肯定了其主题逐鹿力,于是公司的研发用度率相对较高,基础正在10%的程度动摇。跟着公司筹办节律的慢慢平稳,公司各项光阴用度率希望正在较为平稳的区间动摇。

      下逛回款情形较好,库存添加较疾:从公司的营运本领来看,公司的买卖周期举座外示出增进的趋向。拆分来看,公司的应收账款周转天数有所低落,正在买卖范围急迅扩展的条件下公司应收账款周转天数的低落展现出公司下逛杰出的回款本领;然而公司的存货周转天数慢慢升高,一方面是因为出售范围的增进,公司对付产物原质料的储存有所增进,公司人工晶体的有用期为5年,坐蓐周期较长,产物型号较众,跟着客户的添加以及客户需求增进,须要储存巨额的库存商品,保障货源的实时供应。

      资产欠债率较低,公司活动性危急低:公司举座的资产欠债率处于较低的程度,依据招股仿单披露的数据显示,较低的资产欠债率要紧是因为公司取得股东加入、踊跃偿付合连欠债以及IPO募资所导致。而且从活动比率和速动比率来看,公司的短期资产相比照较充盈,活动性危急较量低。

      ROE稳中有升:公司近年来的ROE跟着净利润率的晋升显现了较大的增进,然而因为公司总资产增进速率较疾,导致资产周转率向来处于较低的程度,公司的权利乘数较为平稳,财政杠杆危急较小。将来跟着净利润率的慢慢平稳及资产周转率的慢慢增进,公司的ROE希望连续增进。

      总的来说,爱博医疗身处人工晶体和角膜塑形镜两条急速兴盛的赛道,公司依赖本身产物上风希望连续扩展本身的主题逐鹿力,人工晶体固然涉及集采然而目前高端人工晶体的邦产化率较低,爱博医疗希望通过人工晶体连续扩展己方的高端产物墟市份额及浸透率;角膜塑形镜自己具有消费属性,眼前不会被集采波及,要紧依然看爱博医疗对付出售渠道的打制以及产物的功能,是否可以和欧普康视正在这重大的墟市平分一杯羹。公司目前的PE估值过高,墟市安排估值的危急较大,倡导严谨体贴。